本科毕业论文

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Troy Feb 12, 2018
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Fama-French五因子模型在A股市场的实证检验

作者:张国峰

指导教师:殷林森

摘要:本文以1995年7月至2017年12月A股上市公司为样本,首先在全样本下对五因子模型在A股市场的适用性进行检验,通过冗余检验和回归分析探究各因子的解释能力,通过GRS检验和Fama & French(2015)提出的3个衡量回归截距项的指标检验三因子模型和五因子模型的有效性。然后以股改作为分界点,分别对股改前后样本期重复上述检验,并对比研究前后资本市场效率的变化

主要结论有:第一,全样本下市场风险效应和规模效应显著,经过三因子模型进行风险调整后,盈利能力效应依然显著,投资风格效应则取决于具体的因子算法;第二,与国际市场检验结果相同,A股市场五因子模型的解释能力优于三因子模型;第三,市场风险因子在股改前非常显著,股改后可以被其他因子解释;第四,股改前后盈利能力因子是否“冗余”取决于具体的因子算法;第五,投资风格因子在股改前后均是“冗余因子”;第六,股改后投资组合的超额收益率更加接近0,表明股改后市场效率得到提高。本文为进一步揭示A股市场的定价规律、探究更加符合A股市场规律的因子模型提供了借鉴。

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